Cómo las SPAC y el Bitcoin alteran la sabiduría común de la inversión

Cómo las SPAC y el Bitcoin alteran la sabiduría común de la inversión

¿Qué tienen en común la compañía discográfica de Taylor Swift y la «superapp» asiática Grab? Ambas forman parte de la reciente moda de Wall Street de hacer tratos: las sociedades de adquisición con fines especiales (SPAC).



Las SPAC son empresas ficticias que salen a bolsa con un objetivo: comprar otra empresa. Su objetivo es conseguir lo mismo que una cotización en bolsa o una oferta pública inicial (OPI), pero a la inversa. En lugar de que una empresa tradicional trate de obtener capital de los inversores a través de una OPI, con las SPAC se crea primero la empresa vacía que cotiza en bolsa. Por esta razón, a veces se las conoce como empresas en blanco.

Dependiendo de dónde cotice la SPAC, quien tenga el control suele tener dos o tres años para encontrar una empresa que comprar. Si no lo consigue, la SPAC se liquidará y los fondos se devolverán a los inversores.

La explosión de las SPAC

Las SPAC existen desde la década de 1990, pero su popularidad se disparó en 2020 y principios de 2021. Esto se debe, en parte, a que ha habido cada vez más capital que busca ganar dinero, ya que los bonos han estado pagando tipos de interés poco atractivos, y muchas menos empresas cotizan en bolsa que en décadas anteriores.

La normativa ha hecho que las salidas a bolsa tradicionales sean más lentas y costosas. Además, las salidas a bolsa suelen estar infravaloradas el día de la cotización para suscitar el interés de los inversores. Pero una ventaja crucial de las operaciones de las SPAC es que se negocian en privado y evitan el riesgo de que se deje dinero sobre la mesa.

Entre las operaciones más destacadas de las SPAC se encuentran Virgin Galactic, el grupo de apuestas deportivas DraftKings y una empresa de fabricación digital llamada Velo3D, cuya SPAC cuenta con Serena Williams en el consejo de administración.

Más recientemente, la aplicación Grab, con sede en Singapur, que ofrece todo tipo de servicios, desde el transporte hasta la banca en línea, ha realizado una operación de SPAC que la valorará en 40.000 millones de dólares. Y el gestor de fondos de cobertura estadounidense Bill Ackman, que creó el mayor SPAC de la historia en 2020 con un valor de 4.000 millones de dólares, lo está utilizando para comprar el 10% de Universal Music, cuya lista incluye a Taylor Swift, Kanye West y Sting.

Sin embargo, a pesar de esta llamativa actividad, muchos dirían que la burbuja de las SPAC ha estallado recientemente. En abril y mayo sólo se produjeron 30 salidas a bolsa de SPACs, frente a las 299 de los tres primeros meses del año, mientras que los ingresos totales de los bancos de inversión de Wall Street derivados de estos vehículos han caído de más del 20% a menos del 5% en el mismo periodo.

Por último, los dos mayores fondos cotizados de EE.UU. centrados en las SPAC, SPAK y SPCX, han perdido un 26% y un 12% de su valor, respectivamente, desde sus máximos de febrero. Esto está probablemente relacionado con el hecho de que el regulador estadounidense, la Comisión del Mercado de Valores (SEC), ha comenzado a poner freno al sector para proteger a los inversores minoristas.

Aunque, en nuestra opinión, el ritmo de creación de SPAC se habría ralentizado hasta alcanzar un menor equilibrio de todos modos, la intervención de la SEC está reduciendo algunas de las ventajas de utilizar las SPAC como forma de acceder a los mercados de capitales. Por ejemplo, la SEC ha dificultado que las SPAC recompensen a los primeros inversores con acciones de una empresa tras una adquisición, y está estudiando la posibilidad de impedir que la dirección haga declaraciones sobre la rentabilidad futura.

Precio de las acciones de SPAK, de octubre de 2020 a junio de 2021
*SPAK es el símbolo del ticker del ETF derivado de Defiance Nx Gen SPAC. Trading View, CC BY-SA

El paralelo del bitcoin

Los reguladores suelen resistirse a la innovación financiera con la esperanza de reducir la incertidumbre en la inversión. No es casualidad que Gary Gensler, presidente de la SEC, asociara recientemente las SPAC y el bitcoin cuando habló de la necesidad de mejorar la protección de los inversores. Al igual que con las SPAC, los movimientos regulatorios para restringir el uso de bitcoin y otras criptodivisas han contribuido probablemente a la caída de los precios últimamente (junto con otras preocupaciones como la huella de carbono de Bitcoin).

Y eso no es todo lo que tienen en común las SPAC y el bitcoin. El bitcoin es un dinero electrónico que puede circular de forma pseudoanónima entre infinidad de usuarios sin necesidad de bancos ni de una autoridad central de emisión. Pero estos beneficios potenciales dependen de que haya suficientes usuarios que lo acepten como depósito de valor. Parafraseando algo que se dice de las monedas en general, el bitcoin es como una religión, basada en la fe.

Lo mismo ocurre con las SPAC, en las que los inversores públicos confían en la dirección para encontrar un objetivo de adquisición adecuado. Y tanto el bitcoin como las SPACs alteran la sabiduría común en torno a una práctica financiera establecida. Mientras que el bitcoin es una nueva forma de intercambiar valor, algunos han descrito las SPAC como la segunda venida de la OPI.

En parte debido a las severas restricciones que una OPV tradicional impone a la forma en que una empresa puede comunicar su historia, las empresas que aún no producen ingresos han permanecido privadas durante más tiempo.

Las SPAC cambiaron esta situación y, en el proceso, se convirtieron en una forma de que los inversores amateurs formaran parte de la financiación de capital riesgo en la última etapa. En lugar de que sólo los profesionales acreditados y las personas con información privilegiada proporcionen este tipo de financiación a las nuevas empresas, las SPAC las abren a cualquiera, especialmente en una época en la que la inversión en bolsa se ha hecho más fácil gracias a aplicaciones como Robinhood y eToro.

De nuevo, lo mismo se dice del bitcoin y otras criptodivisas: si los inversores aficionados creen que un proyecto de criptografía podría acabar siendo estelar, comprando y manteniendo las monedas correspondientes pueden invertir mucho antes que con proyectos equivalentes en décadas anteriores.

De este modo, los inversores pueden apostar por el éxito de nuevos tipos de inversión como las SPAC y las criptomonedas. Inevitablemente necesitan ser regulados, pero los reguladores tendrán que ser cuidadosos en cómo manejan estos productos nacientes si quieren que se desarrollen. Los vehículos para crear riqueza en el futuro, ya sean SPACs o bitcoin o cualquier otra cosa, están apuntalados en lugar de socavados por la incertidumbre.

Han desarrollado sistemas de autorregulación a cargo de especialistas que a menudo comprenden las necesidades de los distintos actores mejor que los propios reguladores. En el caso de las SPAC, los reguladores deberían centrarse en garantizar que la información financiera publicada por las empresas implicadas sea veraz y coherente; así, por ejemplo, la SEC hace bien en endurecer el grado de divulgación de los conflictos de intereses por parte de los operadores de las SPAC.


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